解析丨疫情带来的零售业结构性变化



自从新冠肺炎全球蔓延以来,几乎所有国家的经济均受到了重创。不过,有一些行业却在疫情之中保持了较强的防御性,甚至实现增长,比如生物制药,医疗仪器,必需品消费等。虽然一些零售业企业也不可避免的受到冲击,不过该行业包含的一些细分领域可能从中受益。新冠疫情对于现代社会来说,影响是空前的,疫情发展的高度不确定性使得我们对于零售行业的定量预测增加了很多难度,不过有一些相对确定的方面值得我们关注。疫情期间,居家食品零售方面销售有所增强,并且按照疫情发展来看,可能维持18个月左右。社交隔离期间,硬件,电器,汽车零件和运动物品实现了较强的增长。网购平台,外卖毋庸置疑在疫情期间实现了结构性增长,预计整体网络销售增长20%左右。



1. 宏观经济下的零售业将会如何发展?

澳洲经济可能在未来12个月内遭遇收入下降,而零售商们可能遭受相似幅度的收入和利润下滑。不过,由于旅游和娱乐消费的限制,其他类零售商家们可能得到一些销售补偿。而3月份开始由于居民疯狂囤货,食品零售和非食品类例如电器和办公家具等销售月同比上涨10%。目前,恐慌性囤货大幅下滑,预计六月份季度销售将会大幅下滑。不过,疫情期间依然开放的例如超市等商家预计将会持续增长。


过去几年,由于澳洲家庭在住房上的花费增多,零售业占据GDP的比例越来越低,居家食品保持相对稳定。不过,疫情期间零售业占据GDP的比重可能会有所增加,主要由于其他消费方式的被动限制导致。由于活动限制,非必需非零售(例如旅游,娱乐等)花销将显著下滑,可能部分将会转向非必需零售行业(家电,餐馆,服装等)。即便目前失业率上升,但澳洲家庭目前由于其他开支减少,将节省并存下更多的收入。预计家庭在增加存款积蓄的同时将会分配更多收入到食品零售和一些非食品上面。2019年,澳洲人平均每周积蓄80澳元,由于目前大幅减小的非必需花费,预计平均存款比率6月份之前将会显著增加。


细分领域中,居家食品,酒水和药房由于疯狂囤货行为销售显著增加。硬件设备,体育用品和电器表现也相对稳定。澳洲的人口增长也在近年来驱动零售业增长。不过近期疫情将使得移民有所限制,短期内可能对零售业形成利空。预计21财年零售业将会有所反弹,不过这是建立在疫情的好转和疫苗问世的基础之上;乐观来看,22财年零售业将会基本恢复到正常水平,并在经济恢复的基础上逐年稳定增长。



Source from: Australian Bureau of Statistics, Oli Research



2. 结构性变化的可能性

在疫情期间,零售业正在经历结构性转变。直到疫情彻底清除之前,居家食品类预计将会继续实现消费增长,目前来看至少持续1-2年。超市占据澳洲食品花费的62%,户外消费在疫情开始之前逐渐增加。未来1年中居家食品份额将会保持较高水平,预计在2022年之后,户外消费方式将会反弹回到疫情前的状态。


网上购物例如Amazon,Kogan类的电商将会在市场中显著增加影响力,而这类购物方式很可能在疫情结束之后继续其份额上涨趋势。由于活动限制,Australia Post的包裹邮递在4月中旬之前的4周内上涨80%。亚马逊的流量在疫情期间快速上涨,其股价也在过去几周屡次突破历史新高,这家电商巨头强大的渗透力也会加大澳洲零售业的竞争。此外,零售商店铺的削减很可能会在未来12个月内持续。由于实体店铺的顾客数量大幅下滑,为了节约成本,很多商家实行了裁员和关闭店铺的做法,只有部分确定盈利的商家继续开放实体店铺。



3. 澳洲零售企业分析

澳洲大型零售商,包括ASX上市公司等比起小型零售商在目前的环境下占据更大的优势。这主要体现在他们更强的资产负债表和流动性,以及更大程度的网络渗透等。澳洲零售业相对很多其他发达国家市场更加集中化。除了餐饮领域,过去几年来大型企业基本在其他所有零售领域增长率均超过小型企业,而这很可能由于规模优势和网购增加在未来继续保持。


澳洲零售业除Harvey Norman以外,基本都是租用店铺。从成本结构来看,大型企业的租金销售比一般低于10%,这远远低于中小型企业的水平。租金和雇员成本占据小型零售企业大部分支出,疫情期间,有效的工作时间排表,JobKeeper政策的扶持和降低租金的协商预计将会帮助大部分企业渡过难关。


ASX上市公司中,根据现金和债务水平判断,在不进行任何融资的情况面临生存压力最大的是Flight Centre和City Chic,但他们依然可以存活20个月。因此,只要疫情能够按照正常情况发展,18个月内基本可以确保绝大部分企业复工。





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