解析丨瑞幸及香港国安法事件可能引发的美国中概股回流及外资撤离



截止近日,除去少数几个国家的疫情仍然未迎来拐点外,大多数国家的疫情已得到基本控制,人们对于疫情的关注似乎也逐渐淡化。而对于投资者,尤其是中概股投资者来说,上个月也发生了很多大事。首先是在美股上市的瑞幸咖啡在被浑水爆出商业数据作假后,纳斯达克收紧上市规则,美参议院也通过了《外国公司承担责任法案》,百余只在美上市中概股恐受牵连。除此之外,北京也通过了港版国安法,很多经济学家也对在港外资是否会撤资保有消极态度。这两大事件共同作用后又会对中国带来什么经济影响呢?


瑞幸事件或引发中概股回流潮

瑞幸咖啡是一个在美国上市的中国企业,在了解更多新闻之前,我们先来了解一下为什么有这么多的中国企业会选择在美股或港股上市。


在华企业赴美、港上市的原因

在华企业选择不在A股上市主要是基于两个原因,一是因为国内审核时间较长,国内新股发行是审核制,而审核通常需要两到三年,这个时间对于企业来说太长,耗不起,而在香港和美国就快了许多,他们是注册制,一般来讲半年左右就能完成上市。第二个原因就是,A股对于公司的盈利有明确的财务指标的要求,要企业保证近三年盈利,且达到一定数额,因此很多内地企业都无法满足A股上市的要求。在香港修改上市规则后,这些虽未有盈利,但市值达到一定规模,有发展前景的内地企业,可在香港获得上市机会。



瑞幸咖啡财务数据造假

1月31日,著名的私人投资公司浑水发布对瑞幸咖啡的做空报告,认为其自2019年第三季度起门店营业利润、销售量等均被大幅夸大。两个月后,瑞幸承认财务造假。在此之后,中概股明星公司轮番遭遇做空。跟谁学、爱奇艺等接连遭海外机构发布做空报告,好未来也在被做空后自曝了造假行为。瑞幸咖啡的造假事件使得美国投资者对中概股的信心有了大幅下降,对中概股赴美上市造成了很大影响。

美国监管收紧

纳斯达克日前向美国证券交易委员会(SEC)提请了关于修订上市规则的提议。从官网披露的材料来看,规则修改主要包括三点:一是建议对审计机构质量和资格施加额外及更严格的准则,二是建议对限制美国监管机构获取信息的法律或法规的司法管辖区运营的公司施行额外的初始上市标准,限制性市场的拟上市公司最低募资额为2500万美元,或者是最低募资额达到发行完毕后公司上市市值的四分之一,两者以较低者为准;三是建议对某些公司采取与管理资格有关的新要求。



当地时间5月20日,美国参议院又通过《外国公司承担责任法案》。其中规定,任何一家外国公司连续三年未能遵守PCAOB的审计要求,将禁止该公司的证券在美国证券交易所上市交易,此外还要求上市公司披露它们是否为外国政府所有或控制。根据SEC引述PCAOB的数据,有213家美国上市公司将受到新法案影响,其中95%来自中国内地或香港。


中概股计划集体回归

瑞幸咖啡事件后,中概股板块风声鹤唳,市场上也不断传来京东、网易、百度等互联网巨头回归的消息。据香港经济日报报道,网易已经计划在6月份启动香港IPO,集资10亿至20亿美元。另据香港媒体报道,京东秘密申请在香港上市,预计于6月5日或6月8日启动招股,预计6月18日挂牌,集资额约30亿美元。此前还有外媒报道称,百度或考虑从纳斯达克退市。5月21日,百度创始人李彦宏表示,“我们确实很关注美国在不断收紧对中概股公司的管制,我们内部也在不断研讨有哪些可以做的事情,这些事情当然包括比如在香港等地的二次上市。”



“中概股集中回归已是趋势。”青桐资本董事总经理方洁向界面新闻表示,目前很多中概股在美股市场发展并不如预期,股价低、流通性差,瑞幸事件后,美股对中概股的审查管控会更加严格,也迫使中概股企业必须直面普遍存在的财务披露等问题,而短期内解决这些问题的可能性并不大。

4月30日,证监会重磅发布了《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》 ,将境外已上市红筹企业境内上市门槛进行下调,相比过去“市值不低于2000亿元人民币”一刀切式的要求,给红筹企业境内上市提供了更多可能,被认为有助于吸引符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高的创新型技术企业“回流”A股。对于企业而言,回归A股也有望获得更高的溢价,360在美股退市时市值仅为93亿美元,回归A股首日达到4441.96亿元,暴涨近700%。

富途证券CEO邬必伟则表示,在目前的状况下去美国上市会非常困难,估值也会受到一定影响,投资者也会有各种疑虑,综合考虑之下不少企业很可能会改道香港上市。



香港版《国安法》影响

在中概股美股上市受阻,纷纷计划回归港股二次上市,为香港股市带来新的资本的同时,北京方面又发表声明称将通过人大草拟表决港版国安法。市场认为这不仅会让大量外资量撤离香港,也会令香港金融中心地位不保,中概股回流正面临两难处境。



什么是港版国安法?

香港去年6月因为《逃犯条例》修订争议引发大规模抗议,示威诉求从反对一个可能会把嫌疑犯带到中国大陆境内审理的条例,演变成更广泛的民主诉求,抗议活动亦越趋暴力。而随着新冠病毒的爆发,暴力游行稍有缓和。

5月22日传出消息,中国十三届全国人大三次会议将审议有关制定香港《国安法》的草案。这次加入的《国安法》将包括颠复国家政权、分裂国家、恐怖活动、以及外部势力干预,并要求港府设立国安机构和执行机制或是有由中央政府按需要在香港设立负责国家安全的相关机关,并要求特首定期向中央政府提交国家安全相关的报告。


香港独特的经济优势

与中国大陆相比,香港的特殊金融地位让它成为外资热爱投资的地点。另外,香港的汇率制度让港币与美元挂钩、能够自由兑换。此外,香港也是全球投资者与中国内地合作的门户,因为香港的特殊股票和债券安排,使许多投资者可以交易中国股票和债券。同样,大陆企业也会利用香港,将其作为募资和扩张投资人数量的地方,或是作为进军海外的起点。相比之下,上海和深圳虽然也是金融大城,但比不上香港的多样优势。

香港经济是否会因此受挫?

5月22日因为《国安法》消息的放出,受市场恐慌情绪影响,恒生指数急跌下跌1349点,即5.5%,为2008年以单日最大跌幅。

美国Clemson University经济系副教授徐家健对BBC中文表示,这次股市跌幅不算大,亦是预期之内,而坊间讨论的撤资、人才流失,是在“反送中”运动背景下已经正在发生,而许多外资如果想在香港投资,也早有心理准备,在香港做生意是要跟大陆的规则。他认为这次《国安法》反而为香港减少了不明朗因素,“决定走的人会离开,不走的人会在一个很清楚的框架下生存”。他更关注是中美交恶的情况下,美国会如何反应,“如果美国觉得香港只是中国一部分,不再利用香港做缓冲角色,这对香港的打击会更大”。

路透社报道,中国的举动除了引起部分投资者恐慌外,有银行家和猎头业者表示,资金和人才也恐将撤离香港。一间欧洲私人银行高级银行家称,去年有很多客户有撤资的“B计划”,但并未完全将资产移出香港,但自己在近日已收到启动撤资计划的询问。

美国早前通过的《香港人权民主法案》提到,每年会审视香港独立关税区的地位,而在早前中国全国人大会议22日正式公布“港区国安法”时,美国总统特朗普明言,如果香港实施《国安法》,将有强烈回应,警告会取消香港“独立关税区”等特殊待遇,上周五特朗普再次强调会取消香港独立关税区的待遇。中大刘佐德全球经济及金融研究所常务所长庄太量认为,香港是“自由港”,并无关税,若计算美国与香港的贸易,美国正赚取贸易顺差,一旦实施关税等制裁措施,美方将会损失较多;香港则是心理影响较多,对经济的实际影响不会较疫情及社会事件严重。



总结

瑞幸此次的财务事件预计会引发美股的中概股集体回归,且赴美上市的在华企业也预计也会选择港股或A股进行上市,将为香港带来更大的资金流;而港版《国安法》的拟定又引发美国警告,有人认为会引发外资撤离,香港金融中心身份岌岌可危。在这两次事件中,美国都与之密切相关,似乎处处都在与中方作对,究其根源,是中美双方近几年贸易摩擦不断加剧的结果,看似不相干的事件背后,都是双方不断进行的政治与经济方面的力量抗衡。毫无疑问,这两个事件都直接影响了香港未来的经济发展,中外媒体发声立场各异,投资者进行投资时也要保持冷静头脑,理性权衡利弊。



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