解析丨以史为鉴,从金融危机时期看量化宽松的成效和隐患



6月10日上午,美联储主席Powell发表讲话,称官方预测失业率会从5月的13.3%下降至9.3%,这一目标会在今年的最后三个月内实现,预计今年GDP会下降6.5%,明年会回弹5%。而美联储日前实施的零息政策及政府回购债券的政策在短期内是不会改变的,也就是说美联储将延续量化宽松政策。



经济萧条的应对之道

货币政策是一个国家或是经济体的货币权威机构(多数国家是央行,少数国家由其他机构来执行)利用控制货币供应量,来达到影响其他经济活动所采取的措施。主要手段包括调节基础利率、调节商业银行保证金和公开市场业务。

常规的货币政策调整的都是市场上的货币存量。当社会整体生产水平不高时,可以用于抵押的财产和税收不足,货币总量就不一定能满足促进社会生产发展的需要。当常规的货币手段都无法提振经济时,就轮到量化宽松政策出手了,所谓“量化“即央行通过大量印钞,购买国债或企业债等方式,将超额资金释放到政府和市场手中。

政府的可用资金多了之后就作为一个巨型投资者参与到市场生产运作中,从而为社会创造更多就业岗位。而此时由于利率的降低,资本的收益率也变得很低,投资者就会选择将资金投出去,同业拆借和贷款业务也会大大增加,企业就会获得资本进行建立或扩张,新的岗位又会被创造出来,进一步降低失业率。


金融危机后美国的四次量化宽松

2008年起,美联储推出了四轮量化宽松以应对金融危机,自2008年12月至2014年10月。量化宽松增加了近4万亿美元的货币供应量,美联储的资产负债表从2008年11月的不到1万亿美元增至2014年10月的4.4万亿美元,翻了好几番。



QE1: 2008.12-2010.6

在2008年11月25日的联邦公开市场委员会会议上,美联储宣布了QE1,即央行将购买银行债务,美国国债以及从成员银行购买的次级抵押证券。到2010年2月24日,美联储购买了1.25万亿美元的次级抵押证券。它还购买了7,000亿美元的长期国债。


QE2: 2010.11-2011.6

2010年11月3日,美联储宣布将通过QE2增加购买量。到2011年第二季度末,它将购买6000亿美元的美国国债。这将使美联储的资产保持在2万亿美元的水平。这次量化宽松的目标是保持低利率,使得贷款可以被偿付。一些投资者担心量化宽松会导致恶性通货膨胀。有人开始购买国债通胀保护证券。其他人开始购买黄金,也是对通胀的标准对冲。结果就是金价在2011年8月飙升至创纪录的每盎司1,917.90美元。


扭曲操作:2011.9-2012.12

2011年9月,美联储启动了“扭曲操作”。与QE2类似,但有两个例外。首先,随着美联储的短期债券到期,美联储开始购买长期债券。其次,美联储加大了购买次级贷款证券的力度,这两项举措都是为了支持疲软的住房市场。


QE3: 2012.9-2012.12

2012年9月13日,美联储宣布实施QE3,即购买400亿美元的次级抵押证券,并继续扭转行动,每月增加850亿美元的流动性。同时还:

·       宣布将在2015年之前将联邦基金利率维持在0。

·       表示将继续购买有价证券,直到工作“大幅改善”为止。