科普丨解读澳洲的收益率曲线政策,美联储会借鉴该政策吗?



美国联邦基金利率(Fed funds rate)变为0.25以后,大部分美国联邦公开市场委员会的成员认为基金利率至少在2023年之前都会保持在0% - 0.25%之间。美元指数已经从3月20号的102左右持续下跌。很大一部分原因是投资者开始抛售美元这个避险资产,而转向风险更大的货币,比如澳元,曾经对于美元的争夺逐渐消失。美元将会面临更多的压力。


在这期间,随着这个全球最大经济体从封城政策及抗议游行中缓慢恢复,市场预测美联储想通过控制收益率曲线来保持低利率,从而促进经济发展,不过目前美联储的正式声明中并没有提及到这一政策工具。鲍威尔也想通过保持宽松的货币政策从而增加流动性,使得美国经济能够尽快恢复至盛况。



收益率曲线控制(Yield curve control)

收益率曲线控制是将低利率一直保持在一个低水平,直到某个特定的日期或者达到某些经济阈值为止。对于央行的话,他们会以一个确定的长期利率水平为目标,根据需要,购买或者出售尽可能多的债券以达到目标。

什么是收益率曲线?

收益率曲线是通过一系列到期日的债务利率的图形,来显示投资者在给定的时间内借钱可以期望获得的收益。同时,收益率曲线的利率在每个交易日都会公布在财政部网站上。

它有三种主要的类型:常态的 (normal);倒置的(inverted);平坦的(flat)。



澳联储采用了收益率曲线控制的政策


在3月19日,澳大利亚中央银行(Central bank) 在发布的声明中阐述了收益率曲线控制 (YCC) 政策,旨在支持金融市场和补救出行禁令带来的经济损失。此次收益率曲线控制的目标是三年期利率。根据高盛(Goldman Sachs)的情景分析,澳洲储备银行(RBA)采用收益率曲线控制将至少维持到2023年年底。

在澳联储讲话中,澳联储行长Philip Lowe表示该政策初见成效,三年期的国债的收益率已接近其目标0.25%。通过降低三年期政府债券基准利率来降低借贷成本的举措会一直实施,直到在充分就业和提高通货膨胀率方面取得进展。澳联储也表示最终目标是为整个经济中的低融资成本提供支持,通过降低基本利率,会减少金融机构,家庭和企业的借贷成本。


收益率曲线控制的好处 & 弊端

收益率曲线控制这样的利率目标计划可以在经济不景气时发挥作用。首先,直接将国债利率作为目标,会让收益率曲线更接近决策者在当前经济条件下认为的理想水平。此外,当眼下的经济状况需要更大的经济刺激措施,而隔夜利率接近零时,收益率曲线控制可以作为替代方案。

但收益率曲线控制也有缺点,由于这项政策锁定了短期债券的低利率,长期投资者很有可能购买或出售长期证券,假如在达到目标后又要将利率升高,那么对于做长期投资债券持有者,包括央行和养老金公司来说,利益都将受到损害。


总结

由于投资者预测经济将开始复苏,也促使大量资本流入股市,本月美国债券收益率大幅有所上升,10年期国债收益率从6月初的0.65%一度上升到0.8%以上。假使收益率曲线的控制的确能提升美国的增长,那么可能会导致美元走高,同时,也有机会引发更多的议论。

大多数经济学家都认为美国对收益率曲线的控制还差一些,但如果美国通过发行更多债券来弥补日益严重的预算赤字,那么国债收益率也会开始上升,这样一来控制收益率曲线就会成为美联储帮助经济复苏的主要手段之一。



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