科普丨危机当前如何救市?浅谈债券回购与量化宽松

随着疫情在世界范围内的蔓延,主战场已经由中国转向全球。而疫情给世界经济带来的冲击如多米诺骨牌一般,全球经济正在面临自08年以来的最大危机。3月23日清晨,美股三大期指先后因下跌触发熔断,引发全球金融市场集体恐慌。



随后,亚太市场四个国家先后加入了熔断队伍:韩首尔综指期货和创业板指期货暴跌,双双触发熔断机制;印度、印尼、泰国股市开盘或盘中闪崩并迅速触发熔断,其中印度股市主要指数一天熔断两次。


面对这样的重大危机,23日晚间,美联储历史性地公布“无上限量化宽松(QE)”的政策,这代表着美联储会采取“开放式”、并且“必要规模”的新措施来购买国债和MBS(机构抵押贷款支持证券)来向货币市场注入流动性,提供市场中雇主,消费者和企业的新融资信贷支持。那这一系列操作代表着什么,首先让我们来了解一下债券回购和QE。



债券回购

所谓回购协议或“回购”是指将证券与卖方达成的在未来某个日期以较高价格从买方回购的协议结合在一起的协议。出售价格与未来回购价格之间的差额代表利息,其中证券购买者在指定时期内有效地向卖方提供担保贷款,而证券用作担保贷款的抵押品。


利率被称为回购利率,在回购期间,证券所赚取的任何收入都将转回原始卖方,即使他们不再拥有该证券。回购协议在市场上以现金作为抵押品进行借入和借出,在实施货币政策和债券市场融资方面发挥着重要作用。


回购市场有助于促进债券市场的流动性。回购也是储备银行在其国内市场运作中使用的关键工具:根据反向回购协议购买债务证券为储备银行提供了向参与者提供现金的低风险手段。


在3月23日,美联储宣布将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行,不设额度上限,将购买“必要规模的”国债和抵押贷款支持证券,将购买“必要规模的”国债和抵押贷款支持证券,相当于开放式的量化宽松(QE)政策。但其实早在10天之前,澳联储就意识到了类似的问题并且颁布了相关的政策。


在本月13号,由于外国对冲基金抛售了澳大利亚政府债券,澳大利亚储备银行向回购市场上注入了88亿澳元,这是日均金额的两倍多,以缓解全球信贷市场的严重崩溃。此外,中央银行还提供了额外的三个月流动性,这是非常偶尔的举措做。



量化宽松(QE)

上文提到市场资金流动性问题,这就牵扯到了财政政策里的QE,即量化宽松。


量化宽松是非常规货币政策的一种形式,指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金的干预方式,以鼓励开支和借贷,相当于间接增印钞票。


在此过程中,中央银行购买政府债券以鼓励投资和支出,政府债券被认为是一种非常安全的资产,投资者可以在一定时间内将资金借给政府,并以预定的利率(称为债券收益率)偿还。



让我们看看近期澳洲政府一系列的QE操作。3月初澳洲央行将现金利率降低至0.5%,以支撑经济并低于新冠病毒的影响。在上周四即3月19日,澳大利亚央行宣布将现金利率至历史新低的0.25%,将3年期国债的收益率锁定在0.25%,并开始回购3年期国债,此举意味着正式启动量化宽松政策。


同时,澳洲央行在周四利用其日常货币市场运作向银行体系注入创纪录的127亿澳元,以缓解紧张的债券市场流动性限制。这其中的逻辑是,澳大利亚央行通过量化宽松,在资本市场上购买了这些政府债券。因此,对这些债券的需求上升,从而降低了利率。


随着利率的降低,基金经理有更大的动机去放贷,企业也要借钱。这些钱被花费和投资,这有助于使人们继续工作并促进经济发展。



视线再看回美国,23日宣布的“QE Infinity”(无上限/开放式量化宽松),是美联储祭出的重大财政刺激和救市举措。早在3月15号,美联储紧急会议之后宣布启动7000亿美元量化宽松政策,并启动商业票据融资机制,但这依然很难遏制过后一周美国股市的动荡和下滑。


至于这一次美联储的“孤注一掷”效果如何,我们拭目以待。只能说在疫情引发全球经济“多米诺骨牌”的席卷之下,美联储能做的也只有靠QE来尽量避免金融危机再现。


总结


自疫情席卷全球以来,世界经济被“牵一发而动全身”,美股多次熔断引发全球金融市场集体性恐慌。随后以美联储为代表的各国财政部门纷纷开始他们的救市举措,其中最重要的就是量化宽松。最初都是从降息开始,到美联储3月15号的7000亿美元,到23日的“QE Infinity”。


再如澳洲央行降息到0.25%,并回购3年期国债,还有投入回购市场的88亿澳元。他们的根本目的是要刺激市场上资金的流动性,从而促使人们继续工作和保持经济增长来抵御危机。面对这次危机,人们纷纷议论起1929的大萧条和08年的金融风暴。而全球政府的一系列操作正在拼命把经济走向从危机边缘往回拉,但是如此大手笔的量化宽松政策也导致美联储和全球央行可能已经提前将他们王炸底牌全部亮出。



从历史经验上看量化宽松的确可以很有效的刺激经济复苏,但也会快速堆积资产泡沫。至于针对此次由疫情引起的经济衰退的效果能否达到预期,仍取决于疫情的发展和持续时间,不确定性较大,我们需拭目以待。而作为普通投资者,世界经济的变化与我们都息息相关。


现阶段市场瞬息万变,加强对宏观经济变化和疫情发展的持续关注,能更有效的帮助我们了解市场,做出一些更理性地投资判断。



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