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2020年09月28日


澳联储或考虑进一步下调利率


9月22日澳洲央行的副行长德贝尔就澳大利亚当前经济状况以及货币政策进行了讲话,主要包括三个主题,一是澳大利亚和全球经济经历的历史性产出下降,二是澳联储采取的货币政策是如何支持澳大利亚经济的,三是说明澳联储董事会采取的进一步货币政策行动。

疫情带来的经济影响

新冠疫情导致澳大利亚和全球经济产出出现历史性下降。下图为全球主要经济体在2020年上半年的GDP增速情况,除了中国以外的其他经济体GDP增速都出现了严重下滑,尤其是第二季度的GDP倒退幅度普遍显著大于第一季度。



中国经济是个明显的例外。中国也有大量的财政政策支持,不过货币政策的支持并不多。财政支持的形式与其他国家不同,主要是通过提振生产而不是提高收入的方式来实施财政支持。而包括澳大利亚在内的许多其他国家的财政支持主要都是通过提高收入来实现的。其结果是,中国工业生产强劲复苏,而零售支出的反弹却远没有那么强劲。工业和建筑业的强劲需求催生了对铁矿石的强劲需求,铁矿石价格处于多年高位。



澳大利亚6月份当季GDP下降了7%。这是自上世纪30年代以来和平时期最大的经济萎缩。

在经济衰退时期,家庭收入通常会随着产出和就业的下降而下降。但这次疫情以来尽管GDP和就业率大幅下降,但家庭收入实际上有所上升,这主要是因为政府通过JobKeeper和JobSeeker提供了收入支持。此外,养老金的提取、较低的利率,以及利息和租金支付的延期,都推动了家庭现金流的增长。


其次,企业收入也得到了工资单支付以及贷款和租金延期支付的支持。不过,商业投资在第一季度下降了4%,原因是不确定性的大幅上升大大削减了投资计划。


再看看劳动力市场,考虑到JobKeeper对劳动力市场其他指标的影响,工作时长仍是衡量情况的一个有用方法。5月初前后,工作时长从峰值降至低谷,降幅为10%。劳动力市场的复苏可能是复杂困难的,预计失业率将再次上升


6月当季消费者价格指数结果受到了一系列不寻常事态发展的影响。通货膨胀受到一些非常大的相对价格变动的影响。儿童保育成本和汽油价格大幅下降,而某些商品的零售价格在6月当季以相对较快的速度上涨。在经济中仍有大量闲置产能的情况下,通货膨胀不存在持续上升的风险。由于工资成本是影响物价的主要因素,通货膨胀在高失业率的期间内将受到控制。



从各州支付的总工资来看,复苏最为强劲的是西澳。工资支出的增加在一定程度上反映了资源部门投资的好转。但央行预计维多利亚州的封锁会使9月当季生产总值(GDP)减少了约2%。

已实施的货币政策效果

财政政策对经济结果的影响最大。但货币政策也会产生实质性影响,主要是通过降低家庭和企业的借款利率以及政府利率和支持信贷供应来支持经济复苏。各种货币政策使得澳洲央行的资产负债表规模显著增加,从2月份的1700亿澳元增加到目前的3000亿澳元。



目前融资成本已降至历史低点。现金利率目标下调至25个基点。鉴于金融体系流动性充裕,交易现金利率还要再低13-14个基点。


储备银行董事会宣布延长定期融资机制,因为委员会认为适当提供更多的资金和较长的时间来支持澳大利亚经济的复苏。可获得的资金规模扩大,意味着货币政策立场进一步放宽。通过定期融资机制降低银行融资成本,从而降低贷款利率。



同时央行通过购买政府债券的举措来实现3年收益率目标达到0.25%。


在最有可能发生的情景分析下,在实现充分就业方面取得足够进展且通货膨胀将持续保持在目标区间内需要至少三年。因此,在这段时间内提高现金利率的可能性非常小

其他可选择的货币政策

第一个选择是在收益率曲线更远处购买债券,以补充3年期收益率目标。购买债券除了会产生利率效应外,还会产生投资组合平衡效应。如果没有财政刺激,经济将会明显疲软,债务水平甚至会更高。特别是在利率处于历史低位的情况下,因为财政刺激将使经济增长受益,这将改善债务状况,并有助于在未来偿还债务。


外汇干预是另一个潜在的政策选择。汇率是一个相对价格,澳元最近的波动部分反映了美元对其他主要货币的贬值,也反映了之前提到的铁矿石价格较高问题,较高价格的矿石对澳大利亚的经济增长产生了利好影响。尽管如此,较低的汇率肯定会对澳大利亚经济有利,因此央行将继续密切关注外汇市场的发展。



第三种选择是,在不进入负利率区间的情况下,进一步降低当前的利率水平。目前,3年期收益率目标为25个基点,定期融资机制的借款利率也为25个基点。


第四种选择是负利率。有关负利率的经验和证据好坏参半。在短期内,它们会导致汇率下降,中期来看,其效果可能会减弱,包括对金融体系的影响。负利率会鼓励更多储蓄,因为家庭希望保持储蓄的价值,尤其是在他们已经倾向于储蓄而非消费的环境下。也就是说,收入效应可以大于替代效应。迄今为止,那些实行负利率的经济体没有进一步降低利率。相反,他们通过其他手段放宽了货币政策。

总结 

由于疫情原因,澳大利亚和全球经济经历了历史性的收缩。我们现在正处于一个缓慢且不均衡的复苏阶段。但经济复苏得到了大规模财政刺激的支持,尤其是对家庭和企业的收入支持。


货币政策正在发挥支持经济的作用,澳大利亚央行的资产负债表出现了大幅扩张。这种扩张来自于为实现收益率目标而实行的定期融资机制和政府债券购买,这也大幅降低了家庭和企业的借贷成本。


央行副行长的最后一部分的声明也表示,央行不排除进一步降息甚至是负利率的可能。有消息称,澳联储很有可能在十月的例行会议上表决通过0.10%的利率目标。对于银行来说,低利率会使得银行的息差收窄,抵减周五宣布的放松银行放贷标准带来的好处。从整体经济来看,在当前利率已经足够低的情况下,无限下调利率对经济带来的刺激效果十分有限,JobKeeper和JobSeeker对于经济的改善也只是短期不可持续的。澳联储在未来还会使出什么政策来改善经济?让我们拭目以待。


进一步的降息也会使得现金储蓄的收益下降至几乎为0,在通货膨胀率尚为2%-3%的情况下,相当于放在银行的钱正在贬值。而Oli Fund的目标年化收益率为18%,远超通胀率,扫描下方二维码添加客服了解更多详情。







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