热点|代购渠道中断的A2光芒不再

2020年10月06日



代购渠道中断的A2光芒不再


2020年09月28日,A2(ASX: A2M)公司更新了一份21财年的展望,声明指出由于受新冠疫情的影响,公司2021财年的赢利能力仍不明朗。声明一出,当日公司股价应声下跌近12%,之后两天又连续下跌,由9月25日的$17.16下跌至10月1日的$14.02,股价一周内下降了近20%。



公司概况

A2牛奶是澳大利亚优质新鲜牛奶品牌,公司致力于用科学的方法筛选出只含有A2 β-酪蛋白的牛奶,而不含有可能会引发不适的A1 β-酪蛋白的牛奶。A2 Platinum®白金婴儿配方奶粉近年来一直发展很快。A2 Milk™在澳大利亚所有六家主要零售商均有销售。A2 Milk™公司在澳大利亚、新西兰、美国和中国都有业务。



地区战略目标

在澳大利亚市场,A2继续保持在鲜牛奶和婴幼儿奶粉领域的领先地位。同时在此基础上推出新的产品,例如A2 Smart NutritionTM, 实现从一般婴幼儿配方奶粉到特殊配方产品的过渡。


在中国,公司仍然把注意力集中在巩固A2婴幼儿配方奶粉的市场地位,虽然这条路依然漫长,但公司投资的品牌,商业活动和人才创造了强劲的销量增长,特别是中国注册的婴幼儿配方品牌,A2 至初®,截至目前为公司婴幼儿配方业务贡献了24%的收益。



在美国,公司继续建立品牌认知度并朝着一定规模前进。


同时,公司拓展新的目标市场的脚步从未停止。去年十月份在香港推出了一系列香港商标的婴幼儿配方奶粉,十二月份又在韩国和YuhanCARE联合婴幼儿配方奶粉1至3段,三月份又和AgriFoods签订了一份合约,允许其在加拿大生产,推广和销售A2产品。


财报分析

FY20,A2亚太地区的总利润为$16.6亿新西兰元,较去年增长了31.5%,EBITDA为$6.9亿新西兰元,较去年增加了32%。这其中包括:

  • 澳新地区总利润$9.657亿新西兰元,增长14.6%;EBITDA$4.656亿新西兰元,增长19.9%

  • 中国以及其他亚洲地区的总利润为$6.994亿新西兰元,增长65.1%;EBITDA$2.2249亿新西兰元,增长66.7%



业务线

A2的业务主要有婴幼儿配方奶粉,鲜奶业务和其他营养产品。

婴幼儿配方奶粉业务:


公司的销售渠道包括中国商标渠道,跨界电商渠道和澳新零售和转销商。亚太地区婴幼儿配方奶粉组合主要由中文和英文商标产品组成,共贡献了$14.2亿新西兰元的销量,较前同期(PCP)增长了33.8%。目前面向中国市场的配方奶粉销售渠道占48%。

  • 中国商标的婴儿配方奶粉可以通过中国地区的母婴店(MBS),超市和电商零售渠道来销售,名称改为A2 至初®,奶粉全年在华的销量达到了$3.377亿新西兰元,实现了PCP100%的增长,半年62.7%的增长率。同时母婴店的销量占比为2%,较上半财年提高了0.3%,较19财年提高了0.7%。

  • 跨界电商渠道主要是通过淘宝,京东等电商官方渠道进行销售,A2铂金英语商标奶粉创造了$3.411亿的销量,同比增加了40.3%并且占总销量的21.7%。

  • A2的婴儿奶粉销量在澳新市场增长了14.1%,达到$7.451亿新西兰元。新冠所带来的一些旅行限制仍然对一些经销渠道造成了打击。



鲜奶业务:

鲜奶业务是公司最成熟的业务,FY20的销量达到$1.525亿新西兰元,增长率达到14.1%。对鲜奶的需求在第三季度末和第四季度初期显得尤为强烈,这是由于疫情爆发期间,在家工作的人变多,对鲜奶的消耗增加。A2的市场占有率也因此达到11.3%,也是历史新高。


其他营养产品:

所有其他A2的营养产品,销量增加29.6%,全年贡献$8520万新西兰元。其中贡献最大的产品为A2全脂和脱脂奶粉,在澳新和中国市场均有售,并且通过新的渠道,这类产品仍然具有增长潜能,特别是在线下的中国零售渠道。


2021展望

9月28日,A2公司对其FY21业绩发布了指引。指引称新冠疫情对公司婴幼儿配方奶粉业务的影响尤为严重。这主要体现在20财年第三季度的强劲销售表现导致供应不足,以及由于来自中国的游客和留学生数量的减少,零售代购业务遭遇重创,销量远远低于预期。特别是在九月份,受维州第四阶段封锁的影响,企业代购或转销商渠道中断的现象明显,代购渠道已经以一种超过预期的速度在收缩,因此20财年9月份的销量受到影响,可以预期的是这种影响可能会持续到整个21财年的上半年。


但是,基于A2在中国的潜在品牌效应,公司认为这种中断只是单一渠道物流问题,公司认为中国市场对A2品牌的潜在消费需求依然庞大,如果澳大利亚新冠疫情相对稳定,那么这种代购渠道问题的影响只是暂时的。


目前A2对公司财务的预测如下:

  • 1H21的集团收入为7.25亿新西兰元至7.75亿新西兰元

  • 21财年集团收入在18亿至19亿新西兰元之间

  • 21财年的集团EBITDA利润率约为31%。


总结 

在受疫情影响,全球经济放缓这个大前提之下,A2在20财年下半年的表现突出,依然逆势增长。放眼21财年,受澳洲第二波疫情的影响,代购零售业务渠道也随着国际旅行限制而几乎中断,这对21财年上半年的销售会造成一定的影响。A2公司的产品主打A2蛋白概念,声称A1蛋白对人体有害,但2009年的时候欧洲食品安全协会认为A1和A2蛋白对健康并没有相反的影响。而近年来A2公司的快速增长主要得益于代购渠道,中国的代购鼓吹其A2蛋白概念,使得A2公司成为乳制品中的网红,婴幼儿配方奶粉的销量也因此大幅增加。如今代购渠道受到挤压,在中国版A2奶粉的售价远高于代购价的情况下,其客户转换至其他品牌奶粉的几率更大,而随着热度的消散,A2的高端价位也会使其立于一个不利地位。

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