热点丨Afterpay股价为何连续突破历史新高?仍存在不可忽视的风险



近期Afterpay再次回归大众视线,成为澳股市场的焦点。Afterpay在腾讯通过二级市场的大量购买后的消息刺激后,股价并未经历回调,而是连续突破新高,本周更是一度触及了50澳元大关,其市值已经超越Westfield购物中心的所有者Scentre公司。就在两个月前,Afterpay股价曾一度由于投资者对其可能出现坏账危机的恐慌,暴跌至了8澳元/股。Afterpay股价为何能不断突破,其面临的潜在危机真的消除了吗?



上涨原因分析

疫情以来,Afterpay并没有此前市场预期的那样成为疫情的受害者,反而受到了疫情的利好,此期间线上零售业的强劲表现成为了Afterpay反弹的一个主要动因,消费者由于线下实体店的关闭和社交距离限制,线上零售业迎来突破式增长。亚马逊,Kogan等线上零售平台也在此期间股价实现大幅增长。

一季度Afterpay平台的销售额同比增长了354%,3月份更是成为仅次于去年11和12月购物季后业绩最好的月份,其中88%的销售额是在线上实现的。公司近期更是公布了优于网上购物的热潮,公司美国市场成为了其拥有最多活跃客户的市场,达到了440万,超过了澳洲新西兰市场的320万。在此期间,其与腾讯也建立起了联系,Afterpay的支付方式可能入驻腾讯的平台,这也成为公司股价增长的催化剂。


公司希望到2020财年截止,其活跃用户数能达到950万,销售额超过200亿澳元,到2021财年毛利润率达到2%。如果实现这一目标,公司将在2021财年实现盈利。


市场部分分析师对Afterpay的前景表示相当乐观,Frazis Capital Partners的投资人Michael Frazis表示,市场低估了其用户对平台的喜爱程度,Bell Potter也将其视为下一个PayPal这个市值超过2500亿澳元的支付巨头。




不可忽视的风险

而在这背后,更谨慎的投资者也看到了其背后潜在的巨大风险,其中最让人担忧的无疑是Afterpay可能面临的债务危机,这也是2个月前导致股价大幅下跌的主要诱因之一,但随着Afterpay连续宣布的利好消息和强劲业绩表现,投资者们似乎对这一担忧开始慢慢消除。


我们认为,Afterpay的坏账危机依然存在,尤其随着美国客户规模的扩大和失业问题更加严峻,这个可能性变得更大。虽然线上零售平台的销量强劲在疫情爆发阶段没有对Afterpay带来冲击,但若纵观整个经济衰退周期,Afterpay后期是否会面临债务危机仍是个很大的疑问。虽然随着零售业随着经济重启可能迎来复苏,但对Afterpay这类提供贷款的公司来说,更应该考虑的是疫情产生的连锁反应,尤其是失业问题和降薪问题,目前很多面临失业的雇员仍然领取着可能比工资更高的政府的针对疫情的就业救济补贴,而当经济开始恢复运转的能力,补贴力度开始缩小或取消,会有更多人真正开始失业或收入降低,届时可能才是Afterpay面临更严重坏账危机考验的时候。



除了对就业市场的补助外,Afterpay的增长也受到其他方面政府注入经济的巨额刺激资金的支撑,而这些资金也最终将退出市场。摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师Andrei Stadnik表示,在美国政府的医保措施下,美国家庭将获得2万亿美元(合3.05万亿澳元)刺激资金的约30%,这将延缓普遍预期的信贷损失的上升。但痛苦终将来临,Stadnik预计,Afterpay的损失率将从目前约占交易总额1%的水平,升至2021年下半年1.6%的峰值。目前各大银行已经为其贷款业务计提了数以十亿计的坏账集体准备金,支付类的贷款业务恐怕不会独善其身,不过由于Afterpay的贷款期限短,金额相对较低,资金处理更加灵活,这可能使其针对坏账问题相对应处于有利地位。


此外,Afterpay股价近2个月就从8澳元左右回升到了50澳元,可能当市场情绪有所回落时面临更强的抛售压力。根据AFR报导,2016年起担任该公司董事的Cliff Rosenberg于5月24日辞去董事职务,但在此之前,他行使了期权,在2020年3月以每股20澳分的价格购买了70万股,并以每股1澳元的价格购买了20万股,累计拥有145.5万股APT的股票,市场价值约7100万澳元。其离开后若将股票兑现将使APT股价面临巨大危机。


总结

Afterpay在疫情后迎来了销售额和活跃客户数全面增长,股价也随之大幅上升,主要由于线上零售业的强劲表现。但不可忽视的是,Afterpay的销售额和用户增长受到了很大程度的政府刺激资金流入市场的支持,当他们退出时,更严峻的失业问题和经济压力会对Afterpay的贷款业务造成更大的坏账风险,另外,股价的强势上涨可能是其在市场情绪回落时遭受到更大的抛售压力。



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